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中加基金固收周报:债券波动加大,10年国债突破2.3%

市场回顾与分析

一级市场回顾

上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为2150亿、579亿和1250亿,净融资额为500亿、356亿和449亿。信用债共计发413只,总规模3753亿,净融资额1515亿。暂无可转债新券发行。

二级市场回顾

上周收益率曲线继续牛陡,10年国债突破2.3%。主要影响因素包括:货币政策预期、财政安排、机构行为、超长债供给预期等。

流动性跟踪

上周公开市场净回笼1万亿,投放800亿国库现金定存。本周有500亿逆回购和4810亿MLF到期。

政策与基本面

上周公布的1-2月出口、2月CPI均高于预期,PPI基本符合预期。今年财政赤字率定为3%,将发行1万亿超长期特别国债(未来几年常态化发行),潘行长新闻发布会提及降准仍有空间。高频数据来看:生产步入节后正常节奏,投资复工进度仍慢于去年同期,二手房销售边际改善。

海外市场

美国近期公布的工厂订单、ISM PMI等相继不及预期,非农就业前值明显下修。最终10年美债收盘4.09%,较前周下行10BP。

债市策略展望

当资产定价逻辑走向长期限宏大叙事和机构行为的自反馈循环后,资产价格的波动性和不确定性都在抬升,行情走势短期内或难以凭借传统分析框架充分解读,在此阶段,应对的重要性及有效性高于预测。1-2月外贸数据及2月通胀相继超预期,不过全球外贸周期的恢复具有不确定性,春节对通胀的扰动较为明显,与内需相关的建筑链条及中游产品价格依旧偏弱。债券中期趋势未发生改变,但低利率环境下波动加大在所难免,关注超长期国债的供给节奏。转债方面,转债指数修复行情随着点位走高,反弹动能逐渐减弱。两会召开,财政提出“从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债”超市场预期,但对于地产和低通胀并没有提出明确有效的解决方案。政策态度仍偏有利,对于经济修复的路径与实务工作量的担忧仍存在

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